互聯(lián)網(wǎng)誕生以來，造就了電子郵件、社交媒體、移動網(wǎng)絡(luò)等，大幅提升信息交流和資源分配效率，也為金融業(yè)帶來網(wǎng)上銀行、線上支付、網(wǎng)絡(luò)貸款等業(yè)務(wù)模式革新。在當(dāng)下的數(shù)字化浪潮中，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新興技術(shù)的出現(xiàn)將從不同層次實現(xiàn)技術(shù)革新，開啟新一輪金融科技革命。

　　步入2020年，美股排名前五的公司均為科技公司。這5家公司，即蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜和Facebook，市值總和已占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)總市值的18%。市場以前所未有的熱情追隨科技巨頭公司，人們相信科技所帶來的創(chuàng)新是創(chuàng)造新財富的源頭，值得為之傾倒。而傳統(tǒng)的金融行業(yè)，則是資產(chǎn)運(yùn)作永恒不變的幫手。數(shù)百年來的投資邏輯創(chuàng)造了無數(shù)商業(yè)神話，見證了商業(yè)帝國的起起伏伏、國家政權(quán)的衰落與復(fù)興，推動了社會的進(jìn)步、技術(shù)的革新，將充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的時代帶給世界。金融和科技，傳統(tǒng)和新興，在過去的時代里從不同側(cè)面為青睞它的投資者們帶來了豐厚的回報。站在21世紀(jì)第3個10年的起點，我們將見證一場金融科技革命逐步影響和改變整個市場。

　　時代在變化，新的技術(shù)和思維不斷涌現(xiàn)。我們有理由相信金融和科技相互融合將帶來新的投資前景。

　　金融科技的發(fā)展歷程

　　金融科技是以人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等近些年來逐漸成熟的技術(shù)為手段，在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上進(jìn)行改良和創(chuàng)新的一場產(chǎn)業(yè)升級運(yùn)動。由于金融本身就對信息數(shù)據(jù)等資源高度敏感，因此現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展與金融的需求高度一致，繼而共同推動金融和科技融合逐步加深，最終推動新一輪金融創(chuàng)新。

　　1.什么是金融科技

　　2011年，硅谷的高科技公司基于云計算、區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)的應(yīng)用，開始改造傳統(tǒng)金融行業(yè)，金融科技(FinTech，即Financial Technology)進(jìn)入投資者的視線。步入2017年，全球市場和投資機(jī)構(gòu)對金融科技的熱情開始爆發(fā)，市場的變革正逐步到來。

　　綜合來說，定義金融科技需要從金融和科技兩方面來分別論述。其中金融是基礎(chǔ)，金融科技本身就是一場產(chǎn)業(yè)升級，其所依靠的正是金融本身。而科技是手段，是金融科技這場產(chǎn)業(yè)升級所憑借的技術(shù)抓手。但在這之上，投資者還需要重點考慮二者的結(jié)合程度，因為無論是改良傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，還是創(chuàng)造金融新業(yè)態(tài)，能夠集二者之所長的產(chǎn)品才能被市場所接受。

　　2.發(fā)展歷程

　　以信息技術(shù)發(fā)展為藍(lán)本，我們可以將金融科技的發(fā)展分為三個階段。

　　階段一：傳統(tǒng)金融開始提供網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)服務(wù)。2011年之前，互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得網(wǎng)民群體迅速擴(kuò)大，越來越多的人開始在互聯(lián)網(wǎng)中產(chǎn)生交集。而網(wǎng)民數(shù)量的擴(kuò)張孕育著新的商業(yè)潛力，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)隨之迅速發(fā)展。受此影響，傳統(tǒng)金融行業(yè)開始將部分簡單的業(yè)務(wù)進(jìn)行線上化，以謀求業(yè)務(wù)效率的提高，例如網(wǎng)上銀行。此時的金融公司內(nèi)部開始出現(xiàn)IT部門，為部分金融業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持。而在外部，亦出現(xiàn)科技公司充當(dāng)相關(guān)技術(shù)顧問。

　　階段二：移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)催生互聯(lián)網(wǎng)金融。2011-2015年，移動互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，智能手機(jī)的逐步普及極大地改變了人們的生活方式?；谝苿悠脚_(手機(jī)、平板電腦等)的應(yīng)用服務(wù)將信息交互效率提升至令人羨慕的高度。而正是基于高信息交互效率，使得無數(shù)業(yè)務(wù)成為可能。在這一階段，傳統(tǒng)金融開始進(jìn)行平臺升級，以改良信息渠道的方式實現(xiàn)對快速信息流的運(yùn)用。例如P2P、互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)取?/p>

　　階段三：新型技術(shù)推動金融科技革命。2016年至今，云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等關(guān)鍵技術(shù)逐步成熟，為新一輪金融創(chuàng)新提供重要推力。在新技術(shù)的支持下，信息來源、風(fēng)險模型、投資決策等均出現(xiàn)高度信息化、自動化的變革，從而大幅度提升效率，例如大數(shù)據(jù)征信、智能投顧、供應(yīng)鏈金融等。與前兩個階段不同，現(xiàn)階段的變革動力來自金融行業(yè)本身。

　　數(shù)字金融的技術(shù)創(chuàng)新

　　1.區(qū)塊鏈

　　有別于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫，區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一個以去中心化為核心的分布式賬本數(shù)據(jù)系統(tǒng)。在區(qū)塊鏈的概念中，所有能夠部署服務(wù)器節(jié)點的人均可參與。而所有參與者都有權(quán)利在系統(tǒng)中進(jìn)行操作，最終各節(jié)點將在某種機(jī)制下完成同步，從而實現(xiàn)所有節(jié)點數(shù)據(jù)的一致性。

　　區(qū)塊鏈的意義在于可以構(gòu)建一個可靠的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，以較低的成本及簡化的流程解決價值交換與轉(zhuǎn)移中可能存在的不誠信現(xiàn)象。區(qū)塊鏈的應(yīng)用從對交易各方有建立相互信任的需求，卻又難以在短時間內(nèi)實現(xiàn)的領(lǐng)域開始，例如金融業(yè)中的銀行、證券以及保險等行業(yè)。區(qū)塊鏈技術(shù)的公開、不可篡改特征解決了金融業(yè)去中心化后潛在的信任風(fēng)險。各類金融產(chǎn)品，如股權(quán)、債券、票據(jù)等均可以通過整合進(jìn)區(qū)塊鏈賬本，成為區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)而實現(xiàn)快速又低成本的鏈上存儲、轉(zhuǎn)移及交易。

　　中央于2019年10月24日就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行了第十八次集體學(xué)習(xí)，并強(qiáng)調(diào)了區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)變革中的重要作用，顯示該技術(shù)在政府層面得到認(rèn)可。同時，該技術(shù)也逐步向金融行業(yè)滲透，應(yīng)用案例相繼出現(xiàn)。

　　1.1區(qū)塊鏈最為人們熟悉的應(yīng)用——比特幣

　　當(dāng)提及區(qū)塊鏈，我們隨即就會聯(lián)想到比特幣。作為加密貨幣的一種，比特幣植根于一個基于公有鏈技術(shù)支持的去中心化的對等支付網(wǎng)絡(luò)，是目前最主要和最活躍的加密貨幣。用戶客戶端互相連接構(gòu)成比特幣網(wǎng)絡(luò)，整個網(wǎng)絡(luò)共享一個包含所有交易信息的公共總賬，但每筆交易信息由發(fā)送地址對應(yīng)的用戶信息保護(hù)，達(dá)到去中心化記賬。不同于傳統(tǒng)貨幣的運(yùn)轉(zhuǎn)方式，比特幣的發(fā)行無需信用背書，而是通過共享賬本的方式實現(xiàn)貨幣流轉(zhuǎn)，對貨幣體系產(chǎn)生了顛覆性的影響。目前以比特幣為代表的數(shù)字貨幣在歐美國家已有一定的接受度。

　　1.2跨境支付

　　隨著全球一體化的推進(jìn)，跨境支付需求日益旺盛。傳統(tǒng)的跨境支付不可避免地存在大量中心化的信用中介和信息中介，在降低資金流動效率的同時增加了資金往來成本，使得一筆跨境支付需要至少24小時完成。目前跨境支付主要依賴于SWIFT系統(tǒng)，不僅手續(xù)繁瑣、耗時較長、費(fèi)用率高，且受制于地域的金融基礎(chǔ)設(shè)施限制，難以服務(wù)于金融設(shè)施落后的國家與地區(qū)。而應(yīng)用區(qū)塊鏈的跨境支付，不僅可以提供7×24小時不間斷的服務(wù)，更能減少支付流程中大量人工對賬操作，大大縮短清算結(jié)算時間。此外，金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)營中需要時刻履行了解你的客戶的義務(wù)(know your customer)，而核實客戶信息的過程耗時冗長又難以保證信息的真實性。此時，利用區(qū)塊鏈技術(shù)建立信任，存儲客戶身份的電子檔案，在滿足監(jiān)管要求的前提下也保護(hù)了客戶的信息安全，可謂一舉多得。

　　1.3區(qū)塊鏈技術(shù)的局限性

　　在市場中成熟運(yùn)行并被廣泛接受或認(rèn)知的區(qū)塊鏈應(yīng)用并不多見。自身的技術(shù)瓶頸及法律監(jiān)管的不確定性等問題，都是區(qū)塊鏈未廣泛運(yùn)用的原因之一。從技術(shù)層面來看，由于節(jié)點的延遲，完全去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)的交易性能目前并不適合高頻交易場景。典型的區(qū)塊鏈如比特幣需要約10分鐘來確認(rèn)交易，安全的交易確認(rèn)時間甚至需要一個小時左右，平均交易速率約為每秒4個交易。以太坊的交易吞吐量略高，能夠達(dá)到10~20個。然而與傳統(tǒng)VISA交易網(wǎng)絡(luò)平均每秒處理2000筆交易、幾秒鐘內(nèi)確認(rèn)交易相比，也只能是小巫見大巫了。從監(jiān)管層面來看，區(qū)塊鏈的去中心化概念淡化了國家監(jiān)管的概念，對現(xiàn)行的制度產(chǎn)生了一定沖擊。除此以外，對于一個分散式網(wǎng)絡(luò)來說，監(jiān)管資金動向也極為困難。比特幣由于其匿名特性，正在成為犯罪資金的載體。

　　區(qū)塊鏈，突破了互聯(lián)網(wǎng)時代一直無法實現(xiàn)的分布式可信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，也加固了人與人之間的信任橋梁。未來，在一個萬物互聯(lián)的時代，不僅僅是信息互聯(lián)，更是信用與價值的互聯(lián)，為各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域提供無限想象空間。

　　2.大數(shù)據(jù)

　　大數(shù)據(jù)是一個巨大規(guī)模的數(shù)據(jù)集合，大到無法在使用常規(guī)的數(shù)據(jù)庫軟件工具對其內(nèi)容進(jìn)行獲取、分析和管理，其具有海量的數(shù)據(jù)規(guī)模、快速的數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)、多樣的數(shù)據(jù)類型和價值密度低四大特征。需要使用新的分布式數(shù)據(jù)處理模式，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行加工以實現(xiàn)數(shù)據(jù)的“增值”。

　　2.1信貸風(fēng)險評估

　　大數(shù)據(jù)征信將散落在不同機(jī)構(gòu)的碎片化征信數(shù)據(jù)整合成為相對完整的全面信息，并從中發(fā)掘風(fēng)險信號，以此來預(yù)測還款者的償還能力及償還意愿等，實現(xiàn)科學(xué)風(fēng)控。舉例而言，傳統(tǒng)方式下，銀行對企業(yè)的信貸風(fēng)險評估是基于一些既有的數(shù)據(jù)包括信貸及交易記錄等，缺乏前瞻性。然而影響違約的因素不僅是歷史的信用情況，現(xiàn)下的經(jīng)營狀況、整體的行業(yè)發(fā)展都需要被考慮在內(nèi)。因此大數(shù)據(jù)的運(yùn)用會使得評估結(jié)果更為準(zhǔn)確。商業(yè)銀行在估評客戶價值、預(yù)測違約可能性的過程中，既會參考內(nèi)部既有的信息記錄，也會參考外部機(jī)構(gòu)掌握的客戶公共評價信息、經(jīng)營環(huán)境條件、社會關(guān)聯(lián)信息等，從而獲得更多維度的數(shù)據(jù)以形成貸款風(fēng)險評估資源。

　　2.2股市預(yù)測

　　大數(shù)據(jù)在證券企業(yè)量化投資方面的運(yùn)用將大大增強(qiáng)其數(shù)據(jù)廣度。除去對賬本投資收益率、持倉率等客觀指標(biāo)的跟蹤統(tǒng)計，大數(shù)據(jù)運(yùn)用于證券企業(yè)對投資者的交易行為變動、投資狀態(tài)變化以及風(fēng)險偏好等難以用簡單統(tǒng)計方法處理的信息，使其成為輔助企業(yè)更加準(zhǔn)確了解市場行情的工具。在大數(shù)據(jù)技術(shù)使用之前，例如市場情緒這樣偏主觀的因素很難進(jìn)行量化。但在大數(shù)據(jù)技術(shù)之下，可以通過社交網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，分析市場對某一件事或者某一家公司的觀感，使得情緒的感知量化為數(shù)據(jù)。更多元的量化因子有助于投研模型更加完善。隨著大數(shù)據(jù)的廣泛應(yīng)用、數(shù)據(jù)規(guī)模的不斷積累及分析能力的持續(xù)提升，量化投資的發(fā)展將會越跑越快。

　　2.3精準(zhǔn)營銷

　　當(dāng)前消費(fèi)是我國經(jīng)濟(jì)增長的第一驅(qū)動力。這個移動互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的時代，客戶的消費(fèi)需求更為細(xì)化，因此個性化金融產(chǎn)品的定制具有市場。但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)難以接觸和了解每一位潛在客戶并向他們推廣適合的產(chǎn)品。此時大數(shù)據(jù)平臺便可以幫助機(jī)構(gòu)進(jìn)行用戶挖掘、標(biāo)簽化分類及后續(xù)的產(chǎn)品推薦和客戶追蹤，實現(xiàn)精準(zhǔn)營銷并最大化縮短業(yè)務(wù)操作流程。

　　2.4消費(fèi)信貸

　　消費(fèi)信貸是用于個人消費(fèi)目的而非經(jīng)營目的的貸款。與企業(yè)信貸不同，消費(fèi)信貸具有小額、分散、高頻、無擔(dān)保的特點，主要面向缺乏信用記錄的年輕客戶。而大數(shù)據(jù)的運(yùn)用則貫穿了消費(fèi)信貸的始末?；诖髷?shù)據(jù)對客戶進(jìn)行評分、對借款進(jìn)行審批及催收是消費(fèi)信貸的基礎(chǔ)。手機(jī)使用年份、本地消費(fèi)等級、游戲消費(fèi)金額等都可以成為判斷客戶穩(wěn)定性的數(shù)據(jù)來源。

　　舉例來看，螞蟻金服推出的消費(fèi)貸產(chǎn)品螞蟻花唄，依靠阿里系商城過去十多年以來龐大的電商消費(fèi)數(shù)據(jù)，為其授信提供了強(qiáng)有力支撐。通過綜合分析用戶的購物習(xí)慣、支出記錄等，決定該用戶能否使用花唄及使用額度。大數(shù)據(jù)的搭建為中國消費(fèi)金融的發(fā)展提供了新的思路。

　　數(shù)字化浪潮中，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的革新

　　數(shù)字化時代為金融行業(yè)帶來了區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等新興技術(shù)，打破了現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施下的技術(shù)壁壘，為科技金融業(yè)務(wù)提供了巨大的發(fā)展?jié)摿Α５?，我們也需警惕技術(shù)革新對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的沖擊和擠壓。

　　1.商業(yè)銀行

　　商業(yè)銀行將享受業(yè)務(wù)流程自動化的紅利，但也需警惕虛擬銀行對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)帶來的沖擊：人工智能的應(yīng)用可幫助銀行實現(xiàn)審批自動化，省去精簡繁復(fù)的文件審核程序。銀行也可通過建立信息化數(shù)據(jù)庫以及優(yōu)化算法，對客戶的交易、消費(fèi)以及借貸記錄進(jìn)行數(shù)據(jù)建模以監(jiān)控客戶償貸能力，估測潛在的違約風(fēng)險。與此同時，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用可提供更加精確的客戶資質(zhì)評估，滿足不同客戶的資金需求。例如，在普惠金融政策下，精準(zhǔn)幫扶可有效改善政策的實施效用。不過，一批不設(shè)實體分行、架構(gòu)在網(wǎng)上開戶或手機(jī)應(yīng)用程式之上的虛擬銀行，將隨著金融科技的升級優(yōu)化對傳統(tǒng)銀行業(yè)的支付、存貸款業(yè)務(wù)帶來沖擊。那些主要服務(wù)于個體和中小企業(yè)的中小銀行，由于業(yè)務(wù)重疊率高，將面臨市場份額萎縮的風(fēng)險。

　　2.保險公司

　　保險業(yè)務(wù)將從線下轉(zhuǎn)線上，一切有風(fēng)險的事物均可受保：傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)主要通過代理人渠道銷售，不僅耗費(fèi)較大的人力成本，且難以抵御風(fēng)險事件的沖擊，例如新冠疫情。受益于科技金融升級，保險公司將從線下人工銷售轉(zhuǎn)移到依托于移動互聯(lián)網(wǎng)的線上銷售服務(wù)模式。同時，在數(shù)字化時代，保險產(chǎn)品將不再受困于有限的設(shè)計和批量化的量產(chǎn)。保險公司可運(yùn)用不同維度的原始數(shù)據(jù)，結(jié)合不同客戶的健康、消費(fèi)、財力、借貸等信息，為各類的風(fēng)險收益需求提供個性化的產(chǎn)品設(shè)計。隨著金融科技的融合和生活工作模式的改變，未來的險種將更加多樣化，人們將不再只對健康、財產(chǎn)設(shè)立保險，一切有風(fēng)險的事物均是潛在保險對象。

　　3.基金公司

　　金融科技將改變資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)，資本市場生態(tài)圈或被重塑。人工智能的融入能通過數(shù)據(jù)收集、信息整合和算法優(yōu)化，對大量數(shù)據(jù)甚至從交易噪音中提煉有效信息，以實現(xiàn)投資組合的最佳收益風(fēng)險比，為投資人提供投資決策參考。目前量化對沖基金已開始結(jié)合大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)來提高投資組合勝率，走在了金融科技前沿。在常規(guī)工作中，人工智能將代替交易員執(zhí)行交易指令，實現(xiàn)人力成本與交易效率的雙重改善。但是，金融科技的融入，也將改變資產(chǎn)投資的生態(tài)環(huán)境。投資將從人與人之間的博弈演變?nèi)伺c算法的博弈，甚至純粹是算法與算法之間的直接博弈。隨著“參與者結(jié)構(gòu)”的改變，現(xiàn)存的投資理念均將隨著投資者行為的改變而改變。在人工智能不斷的自我學(xué)習(xí)強(qiáng)化下，無論是投資策略的趨同還是技術(shù)路線的分化，市場的風(fēng)險波動將被放大。